DETROIT – Letztes Jahr hat Carvana
CEO und Mitbegründer Ernie Garcia auf eine Siegesrunde.
Am 5. August 2021 verkündete er die „bahnbrechenden“ Ergebnisse des zweiten Quartals, zu denen auch der erste Nettogewinn des Gebrauchtwagenhändlers in einem Quartal gehörte. Dann erinnerte er an das rasante Wachstum eines Haufens ehrgeiziger Kinder, die schockierend viel zu lernen hatten“ zu einem Fortune 500-Unternehmen.
Es ist nun offensichtlich, dass die Führungskräfte des Unternehmens noch mehr lernen müssen. Der märchenhafte Aufstieg von Carvana hat sich seither angesichts steigender Zinssätze, Inflation und selbst zugefügter Wunden in einen Albtraum für die Anleger verwandelt.
Seit Garcias Äußerungen im letzten Jahr sind die Aktien des Unternehmens von einem Allzeithoch von fast 377 $ pro Aktie, das im August letzten Jahres nach diesem herausragenden Quartal erreicht wurde, auf nur noch 6,50 $ pro Aktie in dieser Woche gefallen – ein Rückgang von 98 %. Carvana ist von einer Marktkapitalisierung von 60 Mrd. $ auf 2,2 Mrd. $ abgestürzt, nachdem das Unternehmen zum Ende dieser Woche eine kleine Rallye hingelegt hatte.
Die Aktie legte am Donnerstag um mehr als 30 % zu, gefolgt von einem Anstieg um 19 % auf 11,88 $ pro Aktie am Freitag inmitten einer breiteren Markterholung und eines möglichen Squeeze der Leerverkäufer.
Doch seit dem Höchststand der Aktie häufen sich die schlechten Nachrichten und Finanzergebnisse, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich der langfristigen Entwicklung des Unternehmens weckt. Außerdem verfügt das Unternehmen nur über geringe Barmittel und ist mit 6,3 Mrd. $ verschuldet, davon 5,7 Mrd. $ in vorrangigen Schuldverschreibungen.
Carvana hat immer wieder Kredite aufgenommen, um seine Verluste und Wachstumsinitiativen zu decken, darunter auch die Übernahme des US-Auktionsgeschäfts von ADESA von KAR Global für 2,2 Mrd. USD in bar.
„Wir glauben, dass CVNA noch lange nicht über den Berg ist, denn selbst wenn die Branche die Talsohle durchschritten hat, sehen wir keine V-förmige Erholung“, schrieb JPMorgan-Analyst Rajat Gupta am Dienstag in einer Mitteilung an die Anleger. Das Unternehmen senkte seine Prognosen für die Gewinne und den freien Cashflow des Unternehmens.
Morgan Stanley zog letzte Woche sein Rating und sein Kursziel für die Aktie zurück. Analyst Adam Jonas begründete die Änderung mit der Verschlechterung des Gebrauchtwagenmarktes und einem volatilen Finanzierungsumfeld.
Fehlentscheidungen des Managements
Carvana verzeichnete während der Koronavirus-Pandemie ein exponentielles Wachstum, da die Kunden vom Besuch eines Autohauses zum Online-Kauf übergingen und sich den problemlosen Verkauf und Kauf von Gebrauchtwagen beim Kunden zu Hause versprachen.
Carvana verfügte jedoch nicht über genügend Fahrzeuge, um die steigende Verbrauchernachfrage zu befriedigen, und auch nicht über die Einrichtungen und Mitarbeiter, um die auf Lager befindlichen Fahrzeuge zu bearbeiten. Das führte dazu, dass Carvana ADESA und eine Rekordzahl von Fahrzeugen kaufte, während die Preise in den Himmel stiegen und die Nachfrage angesichts steigender Zinsen und Rezessionsängsten zurückging.
„Wir haben für mehr gebaut, als gekommen ist“, sagte Garcia während einer Telefonkonferenz am 20. April, was die Aktie in der folgenden Woche um 37 % fallen ließ;
Während des Gewinnberichts für das erste Quartal wurde das Unternehmen dafür kritisiert, dass es zu viel für Marketing ausgibt, wozu auch eine glanzlose 30-Sekunden-Super-Bowl-Werbung gehörte, und dass es sich nicht auf eine mögliche Verlangsamung oder einen Rückgang der Verkäufe vorbereitet hat.
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– newsworldpress.com (@newsworldpress) November 13, 2022
Schulden
Und dann sind da noch die Schulden von Carvana.
Die Anleihen des Unternehmens erreichten in dieser Woche ein Allzeittief, da das Unternehmen Barmittel verbrennt und mit steigenden Kreditkosten konfrontiert ist.
Das Wall Street Journal berichtete am Mittwoch, dass die langfristigen Anleihen des Unternehmens auf Notstandsniveau gesunken sind und teilweise nur noch mit 33 Cents pro Dollar gehandelt werden. Laut MarketAxess lag die Rendite der 10,25 %-Anleihen am Dienstag bei über 30 %, was ein Zeichen dafür ist, dass Carvana derzeit Schwierigkeiten hat, sich auf den Anleihemärkten zu refinanzieren.
Morgan Stanley führte die Verschuldung des Unternehmens und die unsicheren Finanzierungsaussichten an, als sie ihr Rating und Kursziel für die Aktie zurücknahmen. Jonas sagte, dass „eine Verschlechterung des Gebrauchtwagenmarktes in Kombination mit einem volatilen Zins-/Finanzierungsumfeld“ ein „wesentliches Risiko“ für das Unternehmen darstelle.
Jonas gab eine neue Basisspanne für Carvana von $1 pro Aktie bis $40 pro Aktie in den nächsten 12 Monaten aus.
Preisdruck
Der Gebrauchtwagenmarkt ist auf dem besten Weg, das Jahr mit einem Rückgang von mehr als 12 % gegenüber den 40,6 Millionen verkauften Gebrauchtwagen im Jahr 2021 zu beenden, so die Schätzungen von Cox Automotive Mitte Oktober. Die Verkäufe von Carvana stiegen im dritten Quartal dieses Jahres um 4 % gegenüber 2021, waren aber weit weniger profitabel als im Vorjahr und fielen im Quartalsvergleich niedriger aus.
Der Umsatz von Carvana ging im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 8 % zurück, während der Gewinn pro verkauftem Fahrzeug um 25 % auf 3.500 US-Dollar sank. CEO Garcia bezeichnete das Ende des dritten Quartals als den „unerschwinglichsten Punkt überhaupt“ für Kunden, die einen Fahrzeugkauf finanzieren.
„Carvana hat die Autoindustrie mit einem bewährten E-Commerce-Modell, das Millionen zufriedener Kunden bedient, erfolgreich gestört, und obwohl das derzeitige Umfeld und der Markt die Aufmerksamkeit auf die nahe Zukunft gelenkt haben, haben wir im dritten Quartal weiter Marktanteile gewonnen, und wir konzentrieren uns weiterhin auf unseren Plan, die Rentabilität zu steigern und gleichzeitig das beste Autokauf- und -verkaufserlebnis noch besser zu machen“, sagte ein Unternehmenssprecher in einer Erklärung.
Die Rückgänge sind auf die sinkenden Großhandelspreise für Neufahrzeuge zurückzuführen. Der Manheim Used Vehicle Value Index, der die Preise der auf den US-Großhandelsauktionen verkauften Gebrauchtfahrzeuge abbildet, ist in diesem Jahr bis Oktober um 15,4 % gesunken, nachdem er im Januar seinen Höchststand erreicht hatte, einschließlich eines Rückgangs von 2,2 % von September auf Oktober.
Die Einzelhandelspreise folgen traditionell den Veränderungen im Großhandel. Das ist eine gute Nachricht für potenzielle Autokäufer, aber keine gute für Unternehmen wie Carvana, die die Fahrzeuge zu Rekordpreisen gekauft haben und nun versuchen, sie mit Gewinn zu verkaufen.
Die Gebrauchtwagenpreise sind bisher stabil geblieben, aber das könnte nicht lange so bleiben, da die Großhandelskosten weiter sinken.
„Sie wollen nicht zu Tiefstpreisen verkaufen“, sagte Chris Frey, Senior Industry Insights Manager bei Cox Automotive. „Deshalb sinken die Preise im Einzelhandel nicht so stark.“
Erschwinglichkeit
Frey wies darauf hin, dass die Erschwinglichkeit von Fahrzeugen weiter abnimmt, da die Kreditraten für Autos ein 15-Jahres-Hoch erreicht haben, obwohl die Preise leicht gesunken sind. Laut Cox Automotive stabilisiert sich der durchschnittliche Preis für einen Gebrauchtwagen, liegt aber immer noch in der Nähe des Rekordhochs von mehr als 28.200 Dollar.
„Wir haben eine Verlangsamung der Einzelhandelsumsätze festgestellt, und das hat viel mit der Erschwinglichkeit zu tun“, sagte Frey. „Der Aspekt der Erschwinglichkeit, gepaart mit den höheren Preisen, wirkt sich langsam auf die Verkaufszahlen aus.“
Auch die Konkurrenz holt Carvana ein. Während der Coronavirus-Pandemie waren Franchise-Fahrzeughändler wie AutoNation
gezwungen, mit dem Online-Verkauf von Fahrzeugen zu beginnen, während die Ausstellungsräume geschlossen wurden und die Verbraucher den Händlern fernblieben. Die traditionellen Konkurrenten von Carvana begannen, das gleiche Versprechen des problemlosen Online-Autokaufs zu erfüllen.
„Sie haben Carvana viel, ja fast die ganze Luft aus dem Ballon genommen“, sagte Frey.
