Die Ergebnisse von Netflix für das zweite Quartal können auf zwei sehr unterschiedliche Arten interpretiert werden. Die Zukunft des Unternehmens hängt davon ab, welche Lesart sich als richtig erweist.
Das weltgrößte Streaming-Unternehmen gab am Dienstag bekannt, dass es im Dreimonatszeitraum von April bis Juni fast 1 Million Abonnenten verloren hat, das zweite Quartal in Folge. Dennoch war dies weniger als der Verlust von 2 Millionen, den das Unternehmen prognostiziert hatte, und die Netflix-Aktien stiegen am Mittwochmittag um etwa 6 % auf 214 $.
Die Ergebnisse des zweiten Quartals bieten den Anlegern von Netflix ein neues Kaufargument. Wenn das Quartal als „Boden“ dient – der Punkt, an dem das Unternehmen aufhörte, Abonnenten zu verlieren und wieder anfing zu wachsen, wenn auch im Schneckentempo – haben die Anleger eine neue Wachstumsstory. Für das nächste Quartal prognostizierte der Streaming-Riese einen Zuwachs von 1 Million Abonnenten. Dies könnte der Hauptgrund für den Anstieg der Aktien am Mittwoch sein.
„Da es Anzeichen für eine Stabilisierung der Abonnentenbasis gibt, glauben wir, dass die Aussicht auf einen längeren Zeitraum mit Abonnentenverlusten immer unwahrscheinlicher wird“, sagte Stifel-Analyst Scott Devitt in einer Mitteilung an Kunden. Stifel stufte die Netflix-Aktie am Mittwoch auf „Kaufen“ hoch.
Die von einigen Anlegern als gut empfundenen Ergebnisse könnten jedoch nur zu einer vorübergehenden Erleichterung führen. Die Befürworter von Netflix gehen davon aus, dass es sich bei dem Anstieg des Aktienwerts am Mittwoch um einen „Dead Cat Bounce“ handelt – Wall Street-Jargon für eine vorübergehende Erholung nach einem starken Rückgang. Netflix sieht sich einer zunehmenden Konkurrenz durch große Anbieter gegenüber, die in den Streaming-Markt drängen, darunter Disney+, Peacock von NBCUniversal und HBO Max. Das hat die Frage aufgeworfen, ob Netflix in der Lage sein wird, seine Vormachtstellung, insbesondere auf dem lukrativen US-Markt, zu halten.
Netflix’s earnings results mark pivot point for streaming giant, for better or worse – CNBC https://t.co/zRwW0sNEpI
– Nacho News (@Nachos_News) July 20, 2022
Der neue Fall für Wachstum
Bisher haben sich die Netflix-Bullen auf die Vorstellung gestützt, dass das Unternehmen seine enorme globale Größe von 221 Millionen Abonnenten durch eine höhere Preisgestaltung und eine geringere Abwanderung in einen positiven freien Cashflow verwandeln würde. Diese Umwandlung von einem verlustbringenden Unternehmen in eine Maschine mit freiem Cashflow würde die Aktionäre bereichern.
Das ist nun geschehen, oder zumindest steht es kurz bevor. Netflix sagte in seinem Aktionärsbrief, dass es im Jahr 2022 einen freien Cashflow von 1 Milliarde Dollar erwirtschaften wird. Im Jahr 2023 wird der freie Cashflow laut Netflix „erheblich wachsen“.
Dennoch notiert die Aktie immer noch 70 % unter ihrem im November erreichten Allzeithoch.
Eine zweite Welle des Abonnentenwachstums könnte die neue Erzählung des Unternehmens für Investoren sein. Es gibt Grund zu der Annahme, dass die Abonnentenzahlen von Netflix wieder einmal ansteigen werden. Das Unternehmen kündigte an, dass es gegen die gemeinsame Nutzung von Passwörtern vorgehen und 2023 eine billigere, werbegestützte Stufe einführen wird. Beide Initiativen könnten zu mehr Neuanmeldungen führen.
End of its heyday
Wenn sich das Abonnentenwachstum von Netflix nicht wieder beschleunigt, wird das zweite Quartal 2022 der Wendepunkt sein, an dem deutlich wird, dass die Blütezeit des Unternehmens vorbei ist.
„Wo enden die Abonnentenverluste angesichts der starken Konkurrenz durch neuere, preisgünstigere Streaming-Dienste, die mehr Geld in die Hand nehmen“, schrieb Needham-Analystin Laura Martin. „222 Millionen Abonnenten weltweit könnten sich als Höchststand für Netflix herausstellen“.
Dies könnte der Fall sein, wenn es dem Unternehmen nicht gelingt, genügend seiner Passwort-Aktionäre in langfristig zahlende Abonnenten zu verwandeln. Netflix erklärte in seinem Aktionärsbrief, dass die ersten Erkenntnisse aus den Tests in Lateinamerika das Unternehmen darin bestärken, Passwort-Sharer in zahlende Kunden zu verwandeln.
In der Telefonkonferenz vom Dienstag sagte Netflix-Finanzchef Spencer Neumann, dass das Unternehmen plane, 2022 etwa 17 Milliarden Dollar für Inhalte auszugeben und in den nächsten Jahren in diesem „ZIP-Code“ bleiben werde. Das ist eine Veränderung gegenüber fast jedem Jahr in den letzten zehn Jahren, in denen das Unternehmen seine Ausgaben für Inhalte erhöht hat, um seinen Marktanteil auszubauen. Da sich das Umsatzwachstum verlangsamt hat, räumte Neumann ein, dass auch die Ausgaben für neue Programme zurückgehen werden.
„Unsere Ausgaben für Inhalte werden weiterhin steigen, aber sie sind moderater, da wir sie an das Wachstum unserer Einnahmen angepasst haben“, sagte Neumann.
Es bleibt abzuwarten, ob Netflix seinen Abonnentenstamm ohne ein ständig wachsendes Budget für Inhalte weiter ausbauen kann – zumal das Unternehmen in der Regel jedes Jahr die Preise anhebt. Besonders groß ist die Sorge in den USA und Kanada, wo Netflix im zweiten Quartal 1,3 Millionen Abonnenten verlor und damit zum dritten Mal in den letzten fünf Quartalen einen Kundenrückgang verzeichnete.
„Angesichts des Risikos einer erhöhten Abwanderung bei jeder weiteren Preiserhöhung besteht die realistische Sorge, dass es dem Unternehmen schwer fallen wird, das Wachstum in diesen Regionen wesentlich zu beschleunigen“, so Michael Nathanson, Analyst beim Marktforschungsunternehmen MoffettNathanson.
In den kommenden Jahren könnten die Anleger auf das zweite Quartal dieses Jahres als den Moment zurückblicken, in dem Netflix entweder seinen zweiten Wachstumsakt oder seine langsame Entwicklung zu einem Value-Wert begann.
